博士文叢·經營系列.證券市場泡沫問題的實驗經濟學研究（簡體書）

本書采用實驗經濟學方法，以交易者決策行為為核心，以信息結構、風險偏好、資金約束、交易制度為主線，對證券市場價格泡沫產生的機理和抑制價格泡沫的制度安排進行了研究。
證券價格泡沫是證券價格偏離基礎價值的部分，過度的價格泡沫會導致資源配置的低效率。由于在真實的證券市場中無法精確計量泡沫的程度，雖然對泡沫問題進行研究的理論層出不窮，但如何利用實證數據檢驗這些理論的有效性仍然面臨著較大的障礙。在證券價格泡沫問題的研究中引入實驗方法，可以使基礎價值成為實驗設計的一部分，較為精確計算價格中的泡沫程度，并可根據理論假設來控制實驗條件，檢驗理論的有效性。本書在充分借鑒西方實驗經濟學研究成果的基礎上，利用計算機實驗操作系統，選取真實的參與人，在可控制性的實驗條件下進行虛擬證券交易。通過對實驗數據的分析，本書對有關的泡沫理論的假說進行了檢驗。
在影響證券價格泡沫的眾多復雜因素中，本書選取了信息結構、風險偏好、資金約束狀況以及交易制度作為研究對象，集中于探討這些因素如何通過交易者的決策行為作用于證券市場。在對每一個因素進行研究的過程中，本書遵循的思路是：首先根據對泡沫現象的觀察和現有理論的總結提出理論假設，其次按照理論假設設計并操作實驗，最后通過對實驗數據的分析得出結論。
本書得出的主要結論包括，第一，信息完全對稱下的實驗室市場出現了價格泡沫，這表明信息完全對稱不足以使參與人形成統一的、理性的預期，證券市場并非能瞬時實現均衡，通過學習而積累經驗是交易者形成一致理性預期的重要條件；與信息完全對稱的實驗結果相比較，有關分紅情況的事前信息不對稱會導致泡沫的增加，而有關成交價格的事后信息不對稱反而降低了價格泡沫；第二，在特定條件下個體風險偏好偏離期望效用理論的原則是導致證券價格泡沫產生的重要原因，在其他實驗條件一致的前提下，以小概率獲得大收益的“彩票式”證券比標準證券會產生更多的價格泡沫，產生這一現象的原因在于參與人對彩票式證券存在追逐風險的偏好；第三，實驗結果表明市場資金的充裕程度對價格泡沫有顯著的影響，當市場參與人持有的資金普遍增長時會更多地激發他們購買證券的動機，并導致市場價格泡沫的膨脹；第四，征收比例交易稅不能抑制市場的價格泡沫，動態漲跌幅、靜態漲跌幅限制與固定交易稅都能夠起到抑制價格泡沫的作用，但是從市場流動性以
及信息有效性進行綜合考慮，動態漲跌幅限制的有效性最高；第五，利用所有實驗數據進行多元回歸分析進一步表明，事前信息不對稱、證券的彩票性質（影響參與人的風險偏好）、初始資金量、比例稅制與價格泡沫正向相關，而事后信息不對稱、靜態漲跌幅限制、動態漲跌幅限制以及固定交易稅制與價格泡沫負向相關，其中，證券彩票性質引發的參與人風險偏好對價格泡沫的影響程度最為顯著，事前信息不對稱的影響程度則最不顯著。
在實驗結論的基礎上，本書將注意力轉到中國證券市場泡沫問題上來，提出了解決泡沫問題的一些政策建議，包括提高證券市場有效信息的透明度、培育成熟的機構投資者、控制證券市場資金流以及完善證券市場價格限制制度等。本書還探討了實驗方法對中國證券市場制度建設的重要意義，并在總結全文的基礎上展望了未來的研究方向。

01導論
　1.1 問題的提出
　1.2　主要研究方法
　1.3　主要研究內容和框架
　1.4　主要創新點
02　文獻綜述
　2.1　理性泡沫理論
2.1.1　理性泡沫的數學形式
2.1.2　理性泡沫的存在性
2.1.3 小結
　2.2　非理性泡沫理論
2.2.1　認知偏差
2.2.2　噪聲交易模型
2.2.3 小結
　2.3　泡沫產生的外部因素理論
2.3.1　金融監管的放松
2.3.2　信息不對稱
2.3.3　金融全球化、自由化和國際游資的大量出現
2.3.4　加強投機泡沫的文化因素
2.3.5 中國股市的體制性泡沫
2.3.6 小結
　2.4　證券市場泡沫的實驗經濟學研究
2.4.1 有關信息結構的實驗研究
2.4.2　有關風險偏好的實驗研究
2.4.3　有關資金約束的實驗研究
2.4.4　有關交易制度的實驗研究
2.4.5 小結
03　實驗設計與操作的基本方法
　3.1　實驗經濟學基本原理
3.1.1 主流經濟學的局限性——行為假設與數據的混沌性
3.1.2 實驗經濟學的研究方法——可重復性與可控制性
　3.2　實驗設計的基本原則
3.2.1　遵循程序規則
3.2.2　有效激勵
3.2.3　無偏性
3.2.4　平行性
　3.3 證券市場泡沫實驗基本設計框架
　3.4　實驗室證券市場泡沫的界定
　3.5　實驗操作程序
04　信息結構與證券市場泡沫的實驗研究
　4.1　理性預期理論
　4.2　有效市場理論
　4.3　信息完全對稱的證券市場實驗
4.3.1 實驗設計
4.3.2　實驗結果
4.3.3　對實驗結果的進一步分析
　4.4　信息不對稱的證券市場實驗
4.4.1 實驗設計
4.4.2 實驗結果
4.4.3 市場信息有效性的進一步分析
4.4.4　對實驗結果的解釋
4.4.5 實驗結果與原有研究的比較
　4.5　本章結論
05　風險偏好與證券市場泡沫的實驗研究　
06　資金約束與證券市場泡沫的實驗研究　
07　防范證券市場泡沫：相關制度安排的實驗研究
08　實驗結果對解決中國證券市場泡沫問題的啟示　
09　結論與展望
參考文獻
后記