聰明的基金經理（簡體書）

本書作者泰德·西德斯的第壹份投資工作就師從大衛·史文森，探索投資的制勝之路。西德斯撰寫本書的初衷，就是揭示世界基金經理如何管理和投資，從而幫助投資者更好地做出投資決策。

本書凝結了西德斯25年的投資實踐經驗，並將“資本配置者”150期嘉賓訪談的經驗總結悉數呈現。全書分為3個部分：PART1是基金經理的工具箱，PART2闡述了具體投資流程的實施，PART3是一些行業領袖的對話實錄。

書中的內容雖然來自全球實踐，但很多內容注入了關於主動投資和被動投資的看法，也是中國的專業人士頗有爭議的熱點問題。相信中國的投資人士，特別是基金經理看過本書之後，會有所啟發。

希望本書可以為想要成功的投資者提供很好的借鑒，帶來信心。

泰德·西德斯

• 華爾街知名的門徒合伙基金公司（ Protégé Partners）總裁兼聯席首席投資官，對衝基金投資者。
• 1992年加入耶魯大學投資辦公室，在投資大師大衛 · 史文森的指導下開始了投資生涯，在機構投資領域深耕二十多年。
• 2017年推出了“資本配置者”播客，這是一個采訪全球首席投資官的系列節目，為資本配置者、基金經理等提供業務戰略、音頻內容和投資方面的建議。該播客被《巴倫周刊》、《商業內幕》、《價值漫步》和《福布斯》雜志評為蕞受歡迎的投資播客。

• 泰德·西德斯推出的“資本配置者”播客，是《巴倫周刊》評選出的商業和金融領域“七大蕞佳播客”之一、《商業內幕》評選出的“十大必聽投資播客”之一。
• 這本書匯聚了來自投資圈的豐富多彩的工具、框架和智能；讓我們能夠了解成功的首席投資官們是如何把學到的投資流程和教訓融合到真實的投資世界中的。
• 這本書巧妙地融合了管理、領導、投資和經驗教訓等多方面的內容，對投資管理行業的當下和潛在從業者，以及與之相關的行業人士來說，有很強的借鑒意義，能夠產生很多啟發。
• 湛廬文化出品。

世界基金經理如何管理和投資

我很激動也很榮幸能和中國讀者分享這本書。

超過 25 年的投資經歷和 5 年對投資管理領域領袖的公 開采訪的工作經歷，讓我了解到專業投資人士如何在行業的 金字塔取得成功。自從我的任老闆耶魯大學前首席 投資官大衛·史文森（David Swensen）在 2000 年寫了《機 構投資的創新之路》（Pioneering Portfolio Management）這 本書之後，美國的機構投資界就變得越來越成熟，也越來越 卓越。這本書描述了耶魯基金成功的投資過程，並成為世界各地成熟投資機構的手冊。

伴隨著人口以及人口增長的規模和複雜性，中國站在了這一旅程的起點。但無論處於哪個發展階段，本書在領導力和投資方面提供的經驗都廣泛適用於所有與資本分配有關的領域。我希望中國的投資者能從中吸取教訓，從而改善他們的業務水平和投資狀況。

如序言中所述，本書的部分提供了一套可應用於投資過程的技能工具。這些課程包括面談、決策制定、談判、領導力和管理。每一章都提供了一個框架，指導讀者了解專家在采訪中分享的各學科的重要原則。第二部分提供了一組投資框架，介紹首席投資官如何在投資過程中工作，包括治理架構、投資策略、投資流程、技術創新和不確定時期的管理。第三部分是嘉賓們的精彩語錄，分為投資經驗和人生經驗兩大類。本書每一頁都會帶給讀者特別的收獲。

本書分享的經驗教訓是永恒的。我希望你能把它放在你的書架上，在未來的幾年或幾十年裡，與你投資的發展相伴。

祝你在投資和生活上取得成功。

前 言　被動投資與主動投資

部分聰明的基金經理必須掌握的 5 個工具

第 1 章　工具 1，用面談進行評估

明確目標，帶著目的進行談話

精心準備，但不要過度準備

營造環境，獲得更多信息的關鍵

積極傾聽，成功訪談的核心

收獲反饋，及時發現疏漏

有效訪談的 3 個技巧　

第 2 章　工具 2，用流程提升決策質量

為什麼做出好的決策這麼難

改進團隊決策過程的 3 個步驟

第 3 章　工具 3，用談判“做大蛋糕”

做既恰當又充分的準備

通過積極傾聽獲取談判優勢

談判過程中的 7 個可行技巧

第 4 章　工具 4，用領導力推動團隊執行

定義願景，為公司文化設定基調

制定行為準則，告訴團隊成員如何行事

持續、頻繁地溝通，不斷重申願景

展現真實，追求極度誠實與謙遜

激勵和驅策，點燃團隊的激情

擁抱變革，不斷更新和進化

第 5 章　工具 5，用管理確保願景落地

找到優秀的人，人員管理從招聘環節開始

組織設計，強化公司文化

項目管理，提高任務完成的概率

人才培養，充分培訓確保員工勝任

時間管理，把精力放在解決問題上

第二部分聰明的基金經理的投資框架

第 6 章　治理架構的 3 個特徵

特徵 1，清晰的責任劃分

特徵 2，高效的投資委員會

特徵 3，利益高度一致的激勵措施

第 7 章　投資策略的 5 個要素

要素 1，緊貼資本的目標與預期

要素 2，越是困難時刻越要保持耐心

要素 3，將價值觀與使命整合起來

要素 4，創建政策組合

要素 5，積極推進內部管理

第 8 章　投資流程的 6 個環節

環節 1，尋找適合的基金經理

環節 2，明確目標基金經理應具備的特徵

環節 3，通過盡職調查評估候選的基金經理

環節 4，確認單個頭尺的規模

環節 5，持續監控基金經理的業績

環節 6，在長期合作的基礎上不斷尋找新機會

第 9 章　技術創新的 5 個方向

方向 1，嘗試更多的資本配置數學模型

方向 2，進行多個層面的風險測量

方向 3，根據長期目標和短期約束進行風險管理

方向 4，採用多種工具進行績效評估

方向 5，不斷開發金融科技領域的新工具

第 10 章　應對不確定的環境

特殊時期的資本配置策略

在危機中堅守使命

第三部分聰明的基金經理的經驗與智能

第 11 章　投資的真相

市場的本質

努力避開投資中的陷阱

管理好波動才能長期生存

投資選擇只有合適的，沒有好的

尋找可重復的優勢

從資產類別視角看風險收益特徵

第 12 章　越早學會越好的人生教訓

面對現實且保持積極

持續的學習，持續的成長

建立一張人際關係網

任何工作都沒有捷徑

放棄奢望，學會接受

找到生命中重要的事

價值的 10 條建議

由首席投資官領銜的資產配置機構是一種相對較新的商業模式。20 世紀 90 年代初在耶魯基金會擔任分析師時，我可能是全美國一個擔任資產配置角色的人。播客上的首席投資官們具有非常廣泛的職業背景。代首席投資官基本是自學成才，這一點並不出人意料。大衛·史文森的《機構投資的創新之路》被奉為這一領域的聖經，但紙上談兵與實戰截然不同。

首席投資官通過闡述一整套關於投資運作的理念，來構建他們的投資活動，接下來要做的一切都將基於這些理念。

投資策略的核心要緊密貼合資本的目標和預期，它會影響投資的時間期限、持有人的偏好、投資政策的制定和投資過程。

要素 1，緊貼資本的目標與預期

捐贈基金的任務是管理代際權益、平衡當前支出，同時為後代保持資產的購買力。安德魯·戈爾登將這種視角稱為“超越長期”（Beyond the Long Term，BLT）。他不僅要努力在未來 10 年內取得盡可能好的投資業績，還要確保在接下來的 10 年裡普林斯頓大學依然擁有具備競爭優勢的項目。他們擁有極長的久期和每年的開支需求，這決定了捐贈基金公平的基調和多樣化的投資取向。

基金會和醫院會在其章程中闡述具體的使命。建立基金會的目的是為了按照原始捐贈者的意願回報社會。醫院資產管理的使命是為了幫助那些有需要的人。它們中的許多都是為長期存續而設計的。其他的基金會，比如查克·菲尼（Chuck Feeney）的大西洋慈善基金會，是為了幫助創始人在有生之年捐出所有的錢。澳大利亞退休基金為年輕人的退休需求服務。Hostplus養老基金首席投資官薩姆·西西利亞負責管理一個資金池，在產生筆支出之前，這個資金池將有數十年的資金流入。所以，他的投資理念專注於資產的增值，而無須考慮短期流動性需求。

企業和公共養老基金是為了滿足退休人員的需求。此類基金具備有限期限的固定負債流特徵，這使得其負債與固定收益類資產相匹配。

每個人都可以自主支配自己所積累的資金，但如果用於投資的話，裡霍爾茨財富管理公司（Ritholtz Wealth Management）首席執行官喬希·布朗（Josh Brown）認為：少即是多。那些在次會談中就吹噓自己投資組合的人，會被他排除在潛在投資目標之外。他認為這樣的人都是為了自己的利益。

要素 2，越是困難時刻越要保持耐心

機構資金池的久期比任何一位首席投資官的任職時間都要長，所以職業風險是投資決策中重要的考慮因素之一。但首席投資官普遍認為，耐心對成功來說至關重要。

對馬裡奧·塞裡恩來說，耐心意味著在困難時期還能堅持。在他看來，長期投資同時也意味著表現不好的時間會比別人長。體育記者本·賴特（Ben Reiter）在回顧 2017 年休斯頓航天員隊參加世界系列冠軍賽的經歷時，也分享了類似的心得。讓航天員隊奪得冠軍的就是耐心。他們已經在大聯盟忍受了多年的掙扎和折磨，這給了他們將計劃貫徹到底的信念。

從理論上講，投資者傾向於把過長的投資期限縮短來看。盡管戈爾登贊成用長期的視角，但他認為現實的時間約束也很重要，也就是首席投資官能夠多長時間、多大程度地忍受不利局面，而不隨意改變他們的策略。多元化信托公司（Diversified Trust）創始人比爾·斯皮茨認為，這個時間期限可能是 3 年。他發現委托人在經歷一年的糟糕業績後就會變得焦慮不安，兩年後則變得非常焦慮並開始扣動扳機，然後再花一年時間真正完成贖回。西西利亞在 2020 年新冠肺炎疫情剛開始時暫停了配置資金的工作，因為當時澳大利亞政府向民眾提供了一個意料之外的特殊提款權，從而使整個養老金行業遭受了打擊。